昨夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的(de)不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令(lìn三公分是多少厘米 三公分是多少毫米g)人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需(xū)要现在的(de)这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪(z三公分是多少厘米 三公分是多少毫米hū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来(lái)的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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