昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会(huì)的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平(píng)静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一季度财(cái)报显示(shì)，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没(méi)有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很(hěn)多(duō)的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部分业务(wù)的(de)收(shōu)益(yì)今(jīn)年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种(公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员zhǒng)货币是全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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