银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新低(dī)，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和(hé)银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行(xíng)从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当(dāng)前(qián)美(měi)国(guó)私人(rén)部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经济(jì)减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商(shāng)业银(yín)行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆(bào)发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民(mín)利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国(guó)居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利(lì)率在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需(xū)求(qiú)仍然(rán)十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一(yī)步边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资(zī)金提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工率却(què)出(chū)现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境(jìng)并(bìng)不支持价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落(luò)也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不(bù)是(shì)向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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