金(jīn)融界5月15日(rì)消息(xī) 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾无法企及是什么意思，不可企及是什么意思经有消息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调(diào)，但是机构(gòu)分析(无法企及是什么意思，不可企及是什么意思xī)，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前实(shí)际利(lì)率的水平是(shì)比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行无法企及是什么意思，不可企及是什么意思协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可(kě)以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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