近(部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些jìn)日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程(chéng)中的关(guān)键材料(liào)，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东还(hái)与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级(jí)磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食(shí)品级(jí)要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是(shì)指公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多(duō)集(jí)成电(diàn)路客(kè)户的产(chǎn)品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持(chí)续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了(le)产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来毛利率还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二大股东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经(jīng)终止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待(dài)审(shěn)核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文(wén)，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购(gòu)金(jīn)额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并(bìng)报(bào)表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司(sī)主营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元(yuán)部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易。

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