财联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在(zài)内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量利润相(xiāng)比去年(nián)同期(qī)明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来(lái)看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每(měi)座(zuò)城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列(liè)五大巨头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的业绩(jì)增长，多(duō)亏(kuī)了(le)高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高(gāo)增，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟(shú)悉其(qí)经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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