私(sī)募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一。中基(jī)协结合私募(mù)证券投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私(sī)募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及(jí)存续门(mén)槛要求上，明(míng)确(què)私募证(zhèng)券投资基(jī)金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了(le)修订后的《私募(mù)投资基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明(míng)确了私募登记备案标(biāo)准，其(qí)中就提出(chū)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模(mó)不(bù)低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币的，该私(sī)募证券投资(zī)基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规(guī)模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存(cún)难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性(抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗xìng)金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会(huì)、协会认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通(tōng)过(抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗guò)设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资(zī)要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内(nèi)标的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平(píng)交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方面提出规(guī)范(fàn)要(yào)求(qiú)。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定(dìng)期开展压力测试、建立风(fēng)险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控(kòng)制人(rén)控制的(de)私募基金管理人(rén)在最近一年度(dù)末合计基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一次压(yā)力(lì)测试。私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对投资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得(dé)由投资(zī)者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第三方(fāng)下(xià)达(dá)投资指令或者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募(mù)基金提供规(guī)避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆(gān)约(yuē)束(shù)、投资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私(sī)募基金(jīn)相对其(qí)他资管产品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回(huí)到(dào)策略(lüè)表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于(yú)行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利(lì)空间(jiān)，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不符合最低存(cún)续(xù)规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生(shēng)基(jī)金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固(gù)定存(cún)续期(qī)限的私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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