来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强(qián4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里g)调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任(rèn)务(wù)。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zh4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里èng)策不转向(x4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里iàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看(kàn)，确实(shí)好于去年(nián)四季(jì)度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高(gāo)质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的(de)增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续(xù)回(huí)升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和(hé)激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化的(de)力(lì)量去推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决(jué)心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会(huì)议强调(diào)“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重(zhòng)点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的(de)自(zì)贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到(dào)了(le)“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民(mín)生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì)。

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