昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在(zài)的(de)经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需(xū)的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词>

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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