金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的(de)下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研(yá乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲n)究指出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客(kè)观(guān)上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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