核心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率(没带罩子让捏了一节课感受lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资(zī)策略(lüè)。高股息率一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的(de)股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成(chéng)本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间没带罩子让捏了一节课感受有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎没带罩子让捏了一节课感受回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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