金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米引(yǐn)入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出(chū)生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下(xià)五粮(liáng)液(yè)旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的(de)日子越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模(mó)式光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米(shì)OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形(xíng)象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国(guó)民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收入低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次(cì)高端(duān)库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失(shī)的主要(yào)是100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原(yuán)因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的(de)终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目以(yǐ)待。

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