近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加(jiā)工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东(dōng)还(hái)与第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和(hé)面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符(fú)合(hé)食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是(shì)指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于(yú)其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了(le)产品销售价(jià)格，使(shǐ)得20210万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱1年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权存(cún)在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审(shěn)核(hé)阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处(chù10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱)于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子(zi)增资时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的(de)增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的(de)其(qí)他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持(chí)续下(xià)跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一(yī)季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在(zài)价格下(xià)跌(diē)过(guò)程中，公司(sī)上述产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另(lìng)一则(zé)公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均(10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱jūn)售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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