5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基(jī)金等多家头部公募基金密集申报(bào)了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市(shì)场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一(yī)季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导体(tǐ)主题(tí)ETF产(chǎn)品份额(é)出(chū)现(xiàn)正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认(rèn)为，资金对半(bàn)导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年内(nèi)表现震荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指数(shù)表现为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上(shàng)，半(bàn)导(dǎo)体与半导体生(shēng)产设备板块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)ETF月内份(fèn)额增幅居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数等三只产品份额出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)外(wài)，其余产品(pǐn)份额(é)均有(yǒu)大幅(fú)增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产替代进程(chéng)不及预(yù)期，国内(nèi)半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在(zài)技(jì)术和人才等方面存(cún)在差距，在(zài)国产替代过程中(zhōng)产品(pǐn)研(yán)发和客(kè)户导入进程可(kě)能不及预(yù)期；二(èr)是下游需求(qiú)不及预期，在(zài)边缘政治和(hé)全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子(zi)产品等终端需求(qiú)可能不(bù)及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品(pǐn)需求(qiú)量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们(men)认为(wèi)有望于今年看(kàn)到拐点(diǎn)的(de)出(chū)现”田(tián)光远(yuǎn)表示(shì)，在(zài)本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性(xìng)和份额(é)提升属(shǔ)性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国(guó)经济体重要(yào)的构(gòu)成(chéng)央国(guó)企对资产回报提出(chū)要(yào)求(qiú)，民营企业的(de)竞争力(lì)提(tí)升也会更加依(yī)赖数字(zì)化，成(chéng)本效(xiào)率提升是数字化的长期关键驱(qū)动(dòng)力，另(lìng)一方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属(shǔ)性，经济(jì)复苏(sū)会加大企业数(shù)字化投入(rù)力度(dù)。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度(dù)较大，行业估值处于底部位置；另一(yī)方面(miàn)市场预期基(jī)本面(miàn)即将见底，再加上(shàng)有AI主题的(de)催化，所以从(cóng)年初到4月初(chū)半(bàn)导体(tǐ)指数出(chū)现了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中许多个股的股价其实是过(guò)度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半导(dǎo)体一(yī)季(jì)报(bào)披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实(shí)的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导体(tǐ)投资价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡，但从资(zī)金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越买也能看出投(tóu)资者(zhě)对板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位业内人士也表示，长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)当(dāng)前无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远表示，从(cóng)基本面(miàn)上，人工(gōng)智能给半导体带来了(le)新(xīn)的需求增量，从周(zhōu)期视角，预(yù)计未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一(yī)方面中国半(bàn)导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值波动较(jiào)大(dà)，且子(zi)板块(kuài)和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该(gāi)板块很(hěn)多优(yōu)质的公司处于历(lì)史估(gū)值分位低位(wèi)区间(jiān)，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的(de)突破，会有(yǒu)形成很好的投资机会。他进(jìn)一步表(biǎo)示(shì)，人类历史经历了三(sān)次工业革命，前两次都是(shì)以能源为对象(xiàng)进行创新(xīn)，第三次是(shì)信息为对象(xiàng)进行创新(xīn)，当前阶(jiē)段的(de)人(rén)工(gōng)智能从感(gǎn)知智(zhì)能走(zǒu)向(xiàng)认知(zhī)智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨大的(de)影响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是(shì)信(xìn)息革命(mìng)经历(lì)了个人电脑、互联网革(gé)命(mìng)和移动互(hù)联(lián)网革命后在(zài)万物智联层面的延(yán)伸，将会(huì)在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面影响人(rén)类(lèi)社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在(zài)人工智(zhì)能带来的技术变(biàn)革(gé)浪(làng)潮下，人工智能对云管端(duān)各方面都产生(shēng)了影响，云侧(cè)变(biàn)化(huà)最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变(biàn)，产生(shēng)了新的(de)投资方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会(huì)。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投资价(jià)值。”田光远建议投资(zī)者长(zhǎng)期(qī)关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的(de)主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示(shì)，2023年全(quán)面(miàn)看好整个半导体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体国产化(huà)为主的设(shè)备材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在今年都(dōu)有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国对(duì)中国的(de)极限制裁将(jiāng)加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二(èr)十大对于科技安全的强调(diào)为芯片的国产替代(dài)提(tí)供了坚实的理(lǐ)论反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数基(jī)础。其(qí)次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的(de)充分调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正(zhèng)式迎来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟踪(zōng)和(hé)调研半导体行业库存、动销数据(jù)和重点公司的边际变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪(zōng)电(diàn)子消费品的复苏情(qíng)况，预(yù)判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基(jī)础模型(xíng)训练(liàn)需(xū)要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石(shí)，算力(lì)芯片等核心环(huán)节预期将会(huì)受益(yì)，后续有(yǒu)望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公(gōng)司(sī)的一季报(bào)业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在(zài)加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以(yǐ)关(guān)注的(de)方向。存储作为半(bàn)导(dǎo)体中最大的周期(qī)品种，也(yě)可能在年内迎来(lái)边际变化，需要持续(xù)动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需(xū)要关(guān)注景气度修(xiū)复速度和估值的(de)匹配(pèi)程度，尽管基本(běn)面改善的趋(qū)势比较确(què)定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价有(yǒu)可能(néng)波动较大，要结合基本(běn)面(miàn)变化综(zōng)合判(pàn)断配置价值，我们也(yě)会通过适(shì)当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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