银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心(xīn)承担(dān)过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌(diē)幅(fú)快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo手机扩展内存是什么意思)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概(gài)率还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格(gé)指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地(dì)区(qū)银(yín)行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银(yín)行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和(hé)积(jī)极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落(luò)多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未(wèi)来(lái)美国经济(jì)继续减速也是大(dà)概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发(fā)市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继(jì)续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球(qiú)经济的(de)预(yù)期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的(de)持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行(xíng)的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不(bù)面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不(bù)支持价(jià)格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现回调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨(zuó)日有(yǒu)色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在(zài)节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)手机扩展内存是什么意思率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的(de)增速，整个周期是(shì)向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他(tā)说。

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