银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报(bào)告显示(shì)美(měi)国上周(zhōu)原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带(dài)来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行的事(shì)件来(lái)看，政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费(fèi)来(lái)看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民(mín)利息支(zhī)出占可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一个容易出(chū)风(fēng)险的(de)时(shí)间段(duàn)；二是能(néng)够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机(jī)共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大(dà)幅度(dù)的(de)流畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色金(jīn)属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提(tí)前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退(tuì)岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段(duàn)时间对(duì)利空(kōng)因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下游(yóu)开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但今年可(kě)能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对(duì)未(wèi)来的预期，更多(duō)岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求(qiú)现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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