近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子(zi)公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸(suān)。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户(hù)为(wèi)可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由于(yú)可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了(le)真实(shí)、公允地反映(yìng)公司(sī)正常(cháng)盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛(máo)利(lì)率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月12月(yuè)对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(s寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月hì)向间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度的(de)业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出(chū)现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长性产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易(yì)。

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