核心(xīn)观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望以其确(què)定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资(zī)者每(měi)年可以(yǐ)获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行(xíng)，农(nóng)商行(xíngname是什么意思 name是姓还是名)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营(yname是什么意思 name是姓还是名íng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的(de)下行(xíng)和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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