金融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的水平(píng)是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一(云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗yī)季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结(j云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗ié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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