自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成(chéng)为(wèi)市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一(yī)季(jì)报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市(shì)的基本(běn)看(kàn)法。多(duō)数明星基(jī)金经理在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票(piào)市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的研究(jiū)认知还(hái)不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关(guān)标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的(de)投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受(shòu)基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在(zài)今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基(jī)金中规模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多(duō)的港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持(chí)有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配(pèi)置的(de)更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模式出(chū)色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强(qiáng)的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)也基本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为该基金(jīn)的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二(èr)、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)仍是(shì)易方达优(yōu)质精(jīng)选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持(chí)的(de)还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列。而(ér)美(měi)团新(xīn)进其前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规模(mó)超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末(mò)他(tā)所管理规(guī)模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方(fāng)达张坤管理(lǐ)的(de)4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今(jīn)年一季度(dù)规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)来(lái)充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等到(dào)它们(men)用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面分(fēn)析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的(de)洞察(chá)，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能(néng)做出对具(jù)体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投(tóu)资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作为终级(jí)目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球(qiú)产业升级的(de)经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量准确(què)的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选(xuǎn)出(chū)好的公(gōng)司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公(gōng)司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的(de)定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都会(huì)反映在财务数(shù)据(jù)中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一(yī)家(jiā)公司过去和(hé)当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就看(kàn)看它的(de)年报，你就会超过华(huá)尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年报(bào)中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的(de)公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和(初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间hé)股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三(sān)的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季(jì)度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大(dà)幅度(dù)调整(zhěng)。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)出现在(zài)该(gāi)基金(jīn)去年四季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期(qī)、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围绕已经建立(lì)全(quán)球比较优势的高端(duān)制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一(yī)季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披(pī)露，市(shì)场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持相对(duì)乐(lè)观，投资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信(x初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间ìn)基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的(de)公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的(de)阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度(dù)预期(qī)也(yě)呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可(kě)预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资(zī)人而(ér)言，在新信息的处理上提高了(le)难(nán)度，短(duǎn)期(qī)内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合(hé)，如何展望(wàng)未来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一(yī)季度中国经(jīng)济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民(mín)消费(fèi)和企业投(tóu)资的(de)信心恢复会(huì)有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧(ōu)美(měi) 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但也让投资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境下(xià)各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步(bù)增强了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联(lián)储在货币政策(cè)调整决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国(guó)企相关板块获得了(le)边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市(shì)场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源(yuán)、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基(jī)金一(yī)季度操作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些(xiē)由于(yú)短(duǎn)期基本(běn)面一(yī)般或者(zhě)机构调(diào)仓(cāng)导致股(gǔ)价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液(yè)，在(zài)今年一季度退出该基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十(shí)大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出(chū)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积(jī)极的研(yán)究(jiū)，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买(mǎi)入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深(shēn)入研(yán)究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就(jiù)是(shì)那(nà)三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每一(yī)次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同(tóng)的(de)声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需(xū)要(yào)一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正(zhèng)循(xún)环。一(yī)如(rú)当下(xià)的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季(jì)度持仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资源优势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收(shōu)缩(suō)性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有微(wēi)弱(ruò)的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积极(jí)的(de)因素正在发挥作用持(chí)续的(de)进程中。更要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处(chù)于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力(lì)的(de)位置，当下(xià)权(quán)益(yì)市场处在(zài)较好(hǎo)的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临的(de)重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前选择承(chéng)受市场波(bō)动对(duì)应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值，去(qù)翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集(jí)具(jù)有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优(yōu)秀公(gōng)司，等待(dài)公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和市场情绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治(zhì)理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国(guó)中免加(jiā)仓(cāng)力度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味(wèi)着(zhe)高(gāo)利率(lǜ)环境大(dà)概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企(qǐ)业，需(xū)要时(shí)间修复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今年大(dà)概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和地产数(shù)据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大(dà)，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认(rèn)为(wèi)出现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味(wèi)着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上。除了(le)继续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几年始终做正确(què)的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人(rén)创造(zào)良好收益。

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