金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和长期(qī)国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗)息(xī)差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时候已经过去(qù)。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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