上市(shì)公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然(rán)可(kě)以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则(zé)，上市(shì)公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革的(de)持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市(shì)机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债(湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资方(fāng)法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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