财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头(tóu)的具体市(shì)场份额(é)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士(shì)指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持(chí)续(xù)多(duō)年的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很(hěn)难(nán)见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(p一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米í)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米)、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出(chū)价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续(xù)高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道(dào)超车机(jī)会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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