近(jìn)期“中特估”成为(wèi)A股市场(chǎng)热门(mén)话(huà)题，外(wài)资机构(gòu)艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机加强研艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机究。不少国企、央企上市公司(sī)已(yǐ)获外资显(xiǎn)著加仓。外(wài)资(zī)机构认为：国企已成为“市(shì)场关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积(jī)极信号，投(tóu)资者(zhě)可从中挖掘盈利能力持续改善(shàn)的标的，从而获得(dé)长期(qī)稳健(jiàn)的投资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场关注焦点，外(wài)资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净(jìng)买入额最(zuì)多的10只股票为洛阳钼业(yè)、中(zhōng)国石化(huà)、建设银行、汇(huì)川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集(jí)团、中远(yuǎn)海控(kòng)、五粮液(yè)。不少国企公司(sī)股(gǔ)票跻身其中(zhōng)。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿(yì)到(dào)20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少(shǎo)全球(qiú)主(zhǔ)权投资机构跻身国企的前十大的股东(dōng)行业。例(lì)如，一季度(dù)报告显示，阿布(bù)达(dá)比投资局、科威(wēi)特(tè)政(zhèng)府投资局等(děng)多(duō)家主权财富基金增持(chí)多家国(guó)企央企A股上市(shì)公司(sī)股票。例如科威特(tè)政府投资局增持中(zhōng)青(qīng)旅、中国(guó)重汽。阿布(bù)达比投资局一季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行一季度(dù)新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金(jīn)截(jié)止4月底的前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，来源：晨(chén)星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截(jié)至4月底的前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设(shè)银行、中国石化、华润置(zhì)地、中银(yín)航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国(guó)企公司。而(ér)基金在(zài)4月对这些国企进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外(wài)资中关于中国国(guó)企(qǐ)公司的讨论热度(dù)正在上(shàng)升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究(jiū)报告中解释了他们对于国(guó)企改革的看(kàn)法。报告认(rèn)为，在(zài)中(zhōng)国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这一次国企改革事关(guān)重(zhòng)大。而资(zī)本(běn)市场显然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中铁可(kě)能是乏人问津的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益预期(qī)也(yě)尚可(kě)，但是可能不是大(dà)家热衷(zhōng)追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着高层(céng)重提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关(guān)方面或敦促国企改善(shàn)治(zhì)理等以(yǐ)增加股东(dōng)回报。

　　中国中(zhōng)铁(tiě)股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外资机构持(chí)仓中更倾向(xiàng)于私营(yíng)部门，这(zhè)与他(tā)们的选股标准相关。基(jī)于公司(sī)的股东(dōng)回报等标(biāo)准，不少国企公(gōng)司在过去难以进入部分外资的选股(gǔ)池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显(xiǎn)示，非金融(róng)类国企公(gōng)司截至去年年(nián)底的平均(jūn)每股盈利(lì)水平仍低于(yú)10年前2012年(nián)水平。这说明(mí艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机ng)国企公司的资本效率还(hái)有很(hěn)大的提(tí)升空间。

　　不(bù)过，也有逆向(xiàng)的(de)外资投资者认(rèn)为国企长期的(de)低估值为投资者提供(gōng)了厚厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资(zī)价值被(bèi)低(dī)估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企(qǐ)改(gǎi)革能够取得成(chéng)效，投资者会重估国(guó)企的投资者价值。投资者对于能(néng)够持续提供良好的股东回(huí)报的(de)公司(sī)是愿意支(zhī)付溢价的。例(lì)如，贵州茅台过(guò)去20年的平均每年(nián)的净资产回报(bào)率在20％以上。这(zhè)是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的重要(yào)原(yuán)因之一(yī)。除了房地产行业，目前来看(kàn)大部分国企的(de)市净率低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投资者互动，增强透明(míng)性是全球投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问(wèn)题。此(cǐ)外，投(tóu)资者关注(zhù)的其(qí)它问题(tí)还包括(kuò)：对于国(guó)企来说(shuō)，如何在服务国家战略的同时增强它的(de)商业效率，如何改善激(jī)励措(cuò)施等。尽管(guǎn)这次改革的成效(xiào)仍待时间(jiān)检验，但(dàn)是“注重股东回报”是被(bèi)资本市场(chǎng)认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续(xù)性

　　高盛亚太首席股票策略师(shī)慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主题受到关注，可(kě)能(néng)个别股票有一定量的“炒(chǎo)作(zuò)”资金参(cān)与，但是有充分的理由(yóu)认为国(guó)企主题(tí)是可持续(xù)的。

　　首先，相(xiāng)当(dāng)一部(bù)分公司估值(zhí)仍然(rán)很(hěn)低。虽然(rán)它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍(réng)然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个(gè)高的(de)数字(zì)。

　　其(qí)次，如果公(gōng)司能够继(jì)续(xù)改善他们的财务表现，提高每股(gǔ)盈利水平和利润(rùn)增长，并(bìng)通过股息或股(gǔ)票回购，将利润分配给股东(dōng)。这些都(dōu)将成为股(gǔ)票价格的(de)驱动因素(sù)。

　　第(dì)三，从全球投(tóu)资者的角度(dù)看，他们对国企的(de)持(chí)有或配置仍然相当(dāng)保守(shǒu)。因为如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资(zī)投资组合(hé)经理只关注经济的私营部分。随着事态(tài)改变，他们有提升配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公(gōng)司(sī)估(gū)值(zhí)远远(yuǎn)低(dī)于全球同行。不排除有些公司会受到地缘政(zhèng)治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地区(qū)的资金）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无趣的行业部分公司的股价有了非常显(xiǎn)著的(de)回升，还有类(lèi)似(shì)的机(jī)会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指出：在任(rèn)何市场，投(tóu)资都(dōu)必(bì)须持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有的(de)证据都摆在面(miàn)前，那(nà)么(me)他们已(yǐ)经(jīng)被市场价格反映出来，因为市场(chǎng)总(zǒng)是预先反应(yīng)。所(suǒ)以我们永远(yuǎn)不会(huì)有(yǒu)百分百的(de)确定(dìng)性或信(xìn)心。一(yī)些积极的变化正(zhèng)在(zài)发生。“如果问(wèn)过去多年，通(tōng)过观察中国市场我们学(xué)到(dào)了什么？我们学到的重要(yào)一(yī)课(kè)就是：跟随政(zhèng)府的政策(cè)投资(zī)。中国的国(guó)企(qǐ)已经迎来了(le)积极的信(xìn)号”。投资者需要一些(xiē)机制来从大(dà)量的国有企业中(zhōng)筛选出(chū)有更高(gāo)成(chéng)功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试(shì)图找到符(fú)合(hé)政府政策导(dǎo)向、管(guǎn)理层(céng)有改进动(dòng)力、有客观(guān)证据显示其盈利能(néng)力已经改善的企业。同时，这些企业(yè)所处的行业整(zhěng)体收益增长、有良好的资产负(fù)债表和低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充(chōng)说明(míng)道，即(jí)使(shǐ)外国投资者很重要，真正决(jué)定价格的还(hái)是国内(nèi)投资者。如果外国(guó)投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国(guó)有企(qǐ)业股(gǔ)价的额(é)外推动力。

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