金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价(jià)格(gé)低(dī)位运(yùn)行(xíng)主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国(guó)经(jīng)济(jì)不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于(yú)受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相(xiāng)同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口(kǒu)持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢(huī)复(fù)中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布(bù)的一(yī)季度(dù)货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开(kāi)局(jú)良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农(nónMedical staff可数吗，stuffg)副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应(yīng)量也(yě)具(jù)有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的(de)特(tè)征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是经济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得(dé)物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会带动经济(jì)在(zài)2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机(jī)构(gòu)，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的(de)居民与(yǔ)企业之间(jiān)信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自(zì)去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民Medical staff可数吗，stuff信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的(de)经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应(yīng)”的(de)存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复(fù)已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传(chuán)统周期(qī)；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 Medical staff可数吗，stuff