近期“中特估”成为A股(gǔ)市(shì)场热(rè)门话题，外资机构加强研究。不(bù)少国企、央企上市公司已获(huò)外资显著加(jiā)仓(cāng)。外资机构认为：国企已成为“市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国(guó)国企已迎来(lái)积(jī)极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获(huò)得长期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系企成(chéng)为A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显示，截至(zhì)2023年5月14日(rì)，北向(xiàng)资金(jīn)净买入额最(zuì)多(duō)的10只(zhǐ)股票为洛(luò)阳(yáng)钼业、中国石化、建设(shè)银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓(tuò)普集团、中远(yuǎn)海控、五粮(liáng)液。不少国企公司股票跻身其中。期(qī)间，吸金(jīn)前十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿(yì)元人(rén)民币不等。

　　近期北(běi)向(xiàng)资金净流入(rù)额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报(bào)公布，不少全球主权(quán)投资(zī)机构跻身国企(qǐ)的前十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达比投资局、科威(wēi)特(tè)政府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持(chí)多(duō)家国(guó)企央企(qǐ)A股上市公司股票。例(lì)如科威(wēi)特政府投资局(jú)增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资(zī)局(jú)一季(jì)度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来(lái)源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截(jié)至4月底的前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银(yín)行、中国(guó)石化(huà)、华润置地、中(zhōng)银航空租赁(lìn)、中升集团、百度(dù)等，含(hán)不(bù)少国企公司。而基金(jīn)在4月对(duì)这些国企进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到(dào)成为焦点(diǎn)

　　外资(zī)中关于中国(guó)国企公司的讨论热度(dù)正在上(shàng)升(shēng)。

　　富达(dá)在最新一篇研究(jiū)报告(gào)中解释(shì)了他们对于(yú)国企改革的看法(fǎ)。报告认为，在中国(guó)国企改(gǎi)革(gé)并非新鲜事，但是这(zhè)一次国企改革事关重大。而资本市场显然(rán)已经关注到了“国企”主题。举(jǔ)例来说(shuō)，放在平(píng)常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的防(fáng)御性公司。它(tā)虽然有稳健的(de)基本(běn)面，收益预期(qī)也尚(shàng)可，但(dàn)是可能不是大(dà)家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股价已经上升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也有不(bù)俗(sú)表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这(zhè)背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改革(gé)”，投资者认为相关方面或(huò)敦促(cù)国企改善治(zhì)理等以增加股东回报(bào)。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意的(de)是，一般说来(lái)外资机构(gòu)持仓中(zhōng)更(gèng)倾(qīng)向于(yú)私营部门，这与他(tā)们的选(xuǎn)股标准(zhǔn)相关(guān)。基于公(gōng)司的股东(dōng)回报等标(biāo)准(zhǔn)，不少国(guó)企公司(sī)在过(guò)去难以进入部分外资的选股池子(zi)。例(lì)如(rú)从(cóng)每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类国企公司截(jié)至(zhì)去年年底的平均每股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明国(guó)企公司的资(zī)本效率还有很大的提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资(zī)者认为(wèi)国企长期(qī)的低估值为投资者提供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的投资价值(zhí)被低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国企(qǐ)改革能够取得(dé)成效，投资(zī)者会重估国(guó)企(qǐ)的投资者价(jià)值。投资者对于能够持续提供良好的股(gǔ)东回报(bào)的(de)公司是愿意支付(fù)溢价的(de)。例如，贵州茅(máo)台过去20年(nián)的(de)平均每年的(de)净资(zī)产(chǎn)回报率在20％以上(shàng)。这是为什(shén)么贵州茅台可以10倍的市净(jìng)率(lǜ)交易的重要原因之一。除(chú)了(le)房地产行(xíng)业，目前(qián)来看大部分国企的市净率(lǜ)低于私营企业(yè)。

　　除了(le)股东回报(bào)，国企如何与投资者互(hù)动(dòng)，增强透明性是全球投资者关注的问题。此外，投资者关注的其它问(wèn)题还包括：对(duì)于国企来说(shuō)，如(rú)何在服务国家战(zhàn)略的同时增强它的商业效率(lǜ)，如何改善激(jī)励措(cuò)施等。尽(jǐn)管这(zhè)次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是(shì)被(bèi)资本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可(kě)持续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚(yà)太(tài)首(shǒu)席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者表示，目前国企主(zhǔ)题受到关(guān)注，可能个别股(gǔ)票(piào)有一定量的“炒作”资金参与，但是有充(chōng)分(fēn)的理由认为国(guó)企主题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值仍然很低(dī)。虽然它已经(jīng)从极低的水(shuǐ)平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的(de)数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续改善他(tā)们的财务表现，提高每股盈利水平和利(lì)润增(zēng)长，并奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系通过(guò)股息或股(gǔ)票回购，将利润(rùn)分配给股(gǔ)东。这些都将成为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第三(sān)，从全球(qiú)投资(zī)者的角度看，他(tā)们对国企的持有或配置仍(réng)然相(xiāng)当保守。因为如果回顾(gù)过去的(de)5到10年，大多数境外的观点是(shì)看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多外资投资组合(hé)经理(lǐ)只关注经济的私营部(bù)分。随着事态改变，他(tā)们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看(kàn)，例如部(bù)分能源(yuán)公司(sī)估值远远低于(yú)全球同行(xíng)。不(bù)排除有(yǒu)些公司(sī)会(huì)受到地缘政治因素(sù)，但全(quán)球仍有(yǒu)资金（例如中东地区的(de)资金）受地缘政治(zhì)影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被认为乏(fá)味无趣的行业部分公(gōng)司的股价有了(le)非常(cháng)显著的回升，还有类(lèi)似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市(shì)场，投资都必须持(chí)有前瞻性的观点。如果等到所有的证据(jù)都摆在面前，那么(me)他们已经(jīng)被市场价格(gé)反映出来，因为市场总是预先(xiān)反应。所以(yǐ)我们永远不会(huì)有百分百的确定性(xìng)或信心。一(yī)些(xiē)积极的(de)变化正在发(fā)生。“如果问过去多年，通过观察中(zhōng)国市(shì)场我们学(xué)到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府(fǔ)的政策(cè)投资。中国的国企已经迎来(lái)了积极的(de)信(xìn)号”。投资(zī)者需要一些机制来(lái)从(cóng)大(dà)量的国(guó)有企(qǐ)业(yè)中筛选出有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试图(tú)找到符(fú)合政府(fǔ)政策导向、管理层(céng)有改进动力、有客观证据显(xiǎn)示(shì)其盈利能(néng)力已经(jīng)改善的企(qǐ)业。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整体收益增长、有(yǒu)良好的(de)资(zī)产负债表和(hé)低债务水平等(děng)经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道(dào)，即使(shǐ)外国(guó)投资(zī)者很重要(yào)，真(zhēn)正决定(dìng)价(jià)格的还(hái)是国内(nèi)投资者(zhě)。如果(guǒ)外(wài)国(guó)投资者对国有企业的(de)兴趣增加，那将是对国有企(qǐ)业股价的额外推动(dòng)力。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系