上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发(fā)生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的(de)可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行的(de)可(kě)转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过(guò)去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的(de)路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规(guī)则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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