金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一(yī)天市值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近(jìn)7年时(shí)间第(dì)一只实现(xiàn)资(zī)本上市(shì)的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第(dì)四(sì)大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业(yè)中提(tí)供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及(jí)经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教中国人去巴基斯坦安全吗父(fù)”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了(le)他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的中国人去巴基斯坦安全吗(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为(wèi)知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高(中国人去巴基斯坦安全吗gāo)端消费在疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名(míng)酒企业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从(cóng)农(nóng)村转移(yí)到(dào)城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走向何方让我们拭目以待(dài)。

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