5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物(发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预(yù)期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块(kuài)中有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是(shì)今(jīn)年(nián)医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设(shè)任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的)产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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