金融界(jiè)5月8日消息今日早盘，A股市(shì)场银(yín)行板块再度走高，中信银行率先(xiān)涨停，另外四大行中，中国银(yín)行涨超6％，农(nóng)业银行(xíng)涨超5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截(jié)至目前，中信银(yín)行年内涨(zhǎng)幅(fú)已超过50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业银行(xíng)涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行涨(zhǎng)超(chāo)20％。

　　海通国(guó)际(jì)证券在近日的研(yán)报中梳理了银行(xíng)上(shàng)涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期(qī)逻辑——政(zhèng)策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再(zài)提金融让利(lì)。银行业也开始落实，比如一(yī)些地方(fāng)小银行下调存款利率后(hòu)，股份(fèn)行(xíng)也出现下调；而年初的低利率放贷(dài)现象也消失了，新(xīn)发放贷款利率(lǜ)在上(shàng)行。此(cǐ)外，今年也没有下达(dá)普惠小微的政策任务。政策改变的原因(yīn)之一是银(yín)行(xíng)需要(yào)资本扩展，需要(yào)恰当的盈利积(jī)累，不能过度(dù)让利；另(lìng)一个是中央讲中特(tè)估和国(guó)企改(gǎi)革，银(yín)行作(zuò)为资产规模(mó)最大(dà)的国企行业，按政(zhèng)策导(dǎo)向要提高(gāo)资产收益率。而取消金(jīn)融让利有利于银行估值修复。从(cóng)2020年开始的金融(róng)让利使银行股(gǔ)的PB估值低于(yú)正常(cháng)估值(zhí)。银行作为ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利润正增长的(de)情况下正(zhèng)常PB估值应(yīng)该在(zài)1倍(bèi)多(duō)，但由于让(ràng)利之下市场(chǎng)担心银行ROE会(huì)降低，给(gěi)出的估值(zhí)在(zài)0.5倍。现在政策(cè)导向的改变(biàn)对银行(xíng)股是一种长时间的利好，有利于银行估值的逐(zhú)步修复(fù)。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连续下(xià)降。

　　银行(xíng)不良率和债务风险周期(qī)相关，现(xiàn)在已进入不良率下降周期。2020年(nián)底银行业的(de)不良贷款率开始下降，到今(jīn)年一季度已经(jīng)连续10个(gè)季度下降了，这有利(lì)于(yú)股(gǔ)价上涨，不过按历史规(guī)律，上(shàng)涨会存(cún)在滞后(hòu)性(xìng)。目前市场还没充分(fēn)意识，银行股价刚(gāng)刚启(qǐ)动，如果不良(liáng)率下降(jiàng)周(zhōu)期能够持续验(yàn)证，我们认为这会让(ràng)银行业的PB从1倍到1倍(bèi)以上。部分投资者对(duì)于(yú)地产和城投风险有(yǒu)担忧，但银行(xíng)房地产贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整(zhěng)体不良(liáng)率(lǜ)影响较小；而(ér)且中国经(jīng)过(guò)对债务风(fēng)险的(de)分(fēn)部门处理，地(dì)产(chǎn)上下游的(de)很(hěn)多行业(yè)的债务风险已经解决(jué)。总体上银行不良率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期(qī)逻辑——业绩出现(xiàn)拐点，疫情扰动结(jié)束。

　　银行收入增速(sù)自去(qù)年一季(jì)度(dù)开始逐季下(xià)降(jiàng)，今年(nián)Q1已到最低(dī)点(diǎn)，单季来看今(jīn)年Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微(wēi)提(tí)高(gāo)。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入(rù)增速会逐(zhú)季(jì)改(gǎi)善，特别是中小银行。出现拐点的(de)原因是(shì)去年上半年(nián)LPR下(xià)降(jiàng)，今(jīn)年1月(yuè)1号银行进行贷款利率(lǜ)重定(dìng)价(jià)，利率出现下(xià)降。这(zhè)是一(yī)个已知利空，市场(chǎng)已经消化，所(suǒ)以银行股会出现修复。此外，过去三年(nián)疫情使得银行股(gǔ)估值被压制。现在乙类乙管多时，对银行估值不会再有(yǒu)太多影响，疫情折价已过，估值将会(huì)正常(cháng)化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款利(lì)率下调，政(zhèng)策未收(shōu)紧。

　　最近银行业出(chū)现存款利率(lǜ)下调(diào)，低利率(lǜ)贷款行为(wèi)经过窗口指导已(yǐ)经取(qǔ)消(xiāo)，这对银行息差有比较正向的催化(huà)，是一个短期利好。此外4月底的政治局会议并未如市(shì)场预期一样(yàng)出(chū)现明显政策(cè)收(shōu)紧，对银行业是(shì)另(lìng)一个短(duǎn)期利好(hǎo)。

　　该机构从(cóng)交(jiāo)易层(céng)面罗列了(le)一下两大催化(huà)因素：

　　第一，债券(quàn)市(shì)场出现(xiàn)资(zī)产(chǎn)荒，一些稳定的(de)高(gāo)股(gǔ)息行业会成(chéng)为(wèi)替(tì)代(dài)品，银行股就得(dé)益于此。

　　第二，现在政(zhèng)策重视提高国企ROE，很多做股(gǔ)票投资或股(gǔ)权投资的国企央企可以(yǐ)投资(zī)ROE相对高的银行股(gǔ)，从(cóng)而(ér)来提高自身ROE。

　　对于对(duì)于未来银(yín)行股上涨(zhǎng)的持续性(xìng)，海(hǎi)通国际证券给予肯定态度。该(gāi)机(jī)构(gòu)认为(wèi)，接(jiē)下来的5-7月份的业绩真空期，银行股(gǔ)的表(biǎo)现将(jiāng)取(qǔ)决于宏观环境(jìng)、政策规(guī)划以(yǐ)及市场交(jiāo)易情绪，在(zài)没有经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)和政策打压的情况下银行股不会出现大幅回撤。关(guān)于如何避免可能的(de)小(xiǎo)回(huí)撤，该机构(gòu)建议选股时选择业绩好(hǎo)但股(gǔ)价(jià)还未上涨的小银(yín)行(xíng)。之前中特估(gū)的概念(niàn)使得大行的估值得到抬升，之后其(qí)他类型(xíng)的银行估值也要相应抬升，本质原因是各类银行的估值没有系统性的差异(yì)。

　　东(dōng)方证券(quàn)指出(chū)，截至23Q1，上市银行不良率环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不(bù)良率延续改善，我们测算行业23Q1加(jiā)回核销(xiāo)后的年化不良净(jìng)生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)随(suí)着疫情影响的消退和经济的稳步复苏，银行不(bù)良生成压力边际(jì)缓(huǎn)释。前瞻(zhān)性指(zhǐ)标方(fāng)面(miàn)，绝(jué)大多数银行关注(zhù)率环比(bǐ)有所(suǒ)改善。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下降3B好好记住我在你体内的感觉P，行业的拨(bō)备水(shuǐ)平继(jì)续保持充裕(yù)。目前银行(xíng)资产(chǎn)质量(liàng)压力的峰值已经过去(qù)，展望而言好好记住我在你体内的感觉，经济复苏态势良(liáng)好，企(qǐ)业经营环境(jìng)改(gǎi)善、居民(mín)信(xìn)心提升，叠加地产政(zhèng)策的持(chí)续宽松，银行的资产(chǎn)质(zhì)量表(biǎo)现(xiàn)有望延续向好(hǎo)态势。

　　中信(xìn)建投(tóu)在银(yín)行业(yè)2023年中期投资策(cè)略报告中(zhōng)表示，经济复(fù)苏进行(xíng)时，银(yín)行重(zhòng)回基本面主逻(luó)辑。银行基本(běn)面的量、价、质(zhì)三方(fāng)面的(de)景气度均较(jiào)去年提升：价格端，息差企稳回升新趋势将(jiāng)是重(zhòng)要的行业催(cuī)化(huà)剂(jì)，利好整体估值提升。规模端，信贷需求(qiú)从(cóng)大到小逐步传(chuán)导(dǎo)，下半年企业贷款需(xū)求高景(jǐng)气延续的同时，看好零(líng)售、小微贷款(kuǎn)的需求复苏。资产质量方面(miàn)，优质房地产融资(zī)风险缓(huǎn)解；零售贷款质量将(jiāng)在居(jū)民还款能(néng)力提(tí)升下长(zhǎng)期(qī)向好，银(yín)行资产质量下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)封住。银行板(bǎn)块(kuài)配置上，建(jiàn)议大小(xiǎo)兼备、聚(jù)焦头部。

　　平(píng)安(ān)证券(quàn)也在近期表(biǎo)示(shì)，看好全年(nián)盈利能(néng)力(lì)修复，银(yín)行板块配置价(jià)值提(tí)升。该(gāi)机构认为(wèi)1季报(bào)行业盈利增速低点确认，主要受资产(chǎn)重定价以及居(jū)民(mín)端复苏低于预期(qī)的影响。展望后续季度，国内(nèi)经济向好趋势(shì)不变，在此背景下，居民(mín)消费倾向和(hé)风险偏好的修复仍(réng)然值得期待，成为(wèi)推动板块盈利(lì)回(huí)升的催(cuī)化剂。我们(men)继续看好银行板块(kuài)全年表现(xiàn)，考虑到当(dāng)前银(yín)行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处(chù)于低位且(qiě)尚(shàng)未修复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平，在后续盈(yíng)利有望(wàng)逐(zhú)季修复的(de)背景下，当前时点银行板块的配(pèi)置价值提升。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 好好记住我在你体内的感觉