调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也(yě)正是(shì)由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看(kàn)，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一(yī)方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后继(jì)续(xù)下(xià)行(xíng)，对于(yú)化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原(yuán)因(yīn)更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端(duān)的(de)调(diào)油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可(kě)以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的(de)检(jiǎn)修预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要(yào)时(shí)期(qī)，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑应该(gāi)不(bù)及去年(nián)。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供(gōng)需突(tū)然(rán)变(biàn)得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题是(shì)欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累(lèi)形成(chéng)原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期(qī)待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季(jì)度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可(kě)观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口(kǒu)打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年(nián)调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的(de)提振高度将(jiāng)极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求的不(bù)确定和经济(jì)可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产下北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环(xià)北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际(jì)弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的(de)消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再(zài)继(jì)续大幅(fú)发酵的(de)概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环(hé)约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高和利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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