四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两轮利(lì)率调(diào)降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁yā)降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调(diào)降是针对(duì)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动力主动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存款之(zhī)间，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资(zī)金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的(de)利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前(qián)期(qī)服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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