财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部(bù)企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时(shí)间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地区的(de)销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下(xià)游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将(jiāng)加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司(sī)全(quán)年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司(sī)提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度(dù)延续高(gāo)增，净利(lì)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本(běn)优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品(pǐn)风味(wèi)及(jí)应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者。

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