核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(j杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思ì)恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需(xū)要(yào)稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就是股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国(杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思guó)资持(chí)股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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