2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经(jīng)营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持(chí)力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的(de)结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的(de)光伏(fú)加工设(shè)备和(hé)逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比(bǐ)还(hái)是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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