上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及(jí)其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如果启(妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思羊毛(máo)”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发(fā)行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债(zhài)市(shì)场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化。目前关(妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思guān)于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发(fā)展。

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