私募基金运(yùn)作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协(xié)会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备(bèi)案(àn)以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基金交易策略逐(zhú)步多(duō)元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环节提(tí)出(chū)了规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存(cún)续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发(fā)布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了(le)私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初(chū)始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加(jiā)了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动(姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她dòng)性(xìng)风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于(yú)每(měi)月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人提(tí)升(shēng)专(zhuān)业投资(zī)能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部(bù)私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于其他私募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她(de)资(zī)产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资(zī)的私募证券投资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内(nèi)标的(de)的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提(tí)供通道(dào)服务(wù)，提(tí)出集(jí)中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同(tóng)规模(mó)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应(yīng)当持续建立(lì)健全流(liú)动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募(mù)基(jī)金管理人应当(dāng)结合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的(de)合规(guī)性进行审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定第三方下(xià)达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理产品以及其他(tā)私募(mù)基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机(jī)构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回(hu姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她í)到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)执(zhí)行。同时(shí)为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对(duì)重(zhòng)点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通(tōng)道(dào)业(yè)务、不(bù)符合最低存续规模等触(chù)及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期(qī)，不强(qiáng)制(zhì)要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募集的投资(zī)者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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