原本被(bèi)视为极其(qí)艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上市企业却(què)又一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情后(hòu)首个(gè)春节(jié)动销(xiāo)战后，今年一季度白(bái)酒业(yè)普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2056是什么意思 56是什么尺码23Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行(xíng)业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协会公布的(de)数据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业(yè)集中度(dù)不断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的(de)业态(tài)促使白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要(yào)动力。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒企业基(jī)本保持了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也(yě)在2022年(nián)首次突(tū)破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场景的(de)多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个(gè)特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快(kuài56是什么意思 56是什么尺码)速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约(yuē)而同(tóng)都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因(yīn)为产品(pǐn)结(jié)构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动了(le)各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续(xù)保(bǎo)持(chí)结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售(shòu)收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外(wài)，二三(sān)线品牌正在(zài)加(jiā)速(sù)分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家，在(zài)前一年的(de)6家基础上(shàng)新增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语权(quán)、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二(èr)级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产(chǎn)品升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问题(tí)。举(jǔ)例而(ér)言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为(wèi)去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业(yè)务体量和(hé)利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年同期(qī)相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子(zi)、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超强的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总(zǒng)存(cún)货达(dá)1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增(zēng)长基本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程(chéng)度(dù)上反映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负(fù)债整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度(dù)末，总(zǒng)体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除(chú)了茅台供不(bù)应求以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今(jīn)年下半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成(chéng)为(wèi)酒业(yè)重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的复苏(sū)，会(huì)加(jiā)速去库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍(réng)然会面(miàn)临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投资者关系互动平(píng)台回答投资者关(guān)于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是(shì)常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不(bù)断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来(lái)仍然是(shì)趋势之一(yī)。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费习惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢(huī)复的(de)前提下，白酒去库存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到(dào)，大(dà)小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报中销(xiāo)售费(fèi)用一栏(lán)的(de)数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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