公募基(jī)金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗(wèi)常见的托管人结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方(fāng)合作推出。目前开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引了行(xíng)业(yè)各方(fāng)目(mù)光，据业内(nèi)人士透(tòu)露，除了(le)广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的(de)基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商、基(jī)金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的(de)模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目(mù)前(qián)基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度(dù)的(de)调(diào)动各方资源，为持(ch开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗í)有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历(lì)史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出(chū)现也是(shì)最为(wèi)成熟(shú)的基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式启动试(shì)点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商也在(zài)积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进(jìn)行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的(de)托(tuō)管(guǎn)账户，无须(xū)银(yín)证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的(de)与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券商开(kāi)立(lì)的(de)资金账户无需实际上的(de)银证转账存入(rù)资金(jīn)，每个交易日基金公司(sī)采用申报(bào)交易(yì)额度，使用虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报(bào)的交(jiāo)易额(é)度每日滚动计算产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完(wán)成，仍然(rán)保留(liú)了(le)原(yuán)先券商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易(yì)前端控制、验(yàn)资(zī)验券的(de)优点(diǎn)，同时资金结算由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了(le)部分托管行比较(jiào)关注的(de)托管资金(jīn)归属保管问题(tí)，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)调动了托管行的(de)积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了(le)公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地(dì)满足(zú)各方差异化的需求，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成熟和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基(jī)金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率带来的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促(cù)进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资(zī)金无需(xū)三方存(cún)管；二是(shì)交(jiāo)易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较(jiào)陌(mò)生(shēng)。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎(shú)回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券(quàn)商完成，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托(tuō)管(guǎn)银(yín)行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二(èr)是(shì)，简化了(le)开户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与(yǔ)风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体现出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去(qù)了(le)三？存(cún)管登记确(què)认；而相比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主要优(yōu)势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不(bù)是集中于(yú)原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划(huà)拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少(shǎo)银(yín)证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，一定量减少了(le)证券资金账户(hù)开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更(gèng)有利于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易(yì)和超买风险，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一(yī)致(zhì)，对投资组合而言(yán)需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方需每日(rì)确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投(tóu)资(zī)组合交易(yì)特征，将增加日(rì)常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公(gōng)司对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不(bù)过，参(cān)与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待(dài)解决等问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部基(jī)金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券(quàn)商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式(shì)刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在(zài)明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式(shì)仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人(rén)而(ér)言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账(zhàng)户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基(jī)金就表示，对基金公(gōng)司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券(quàn)商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验资(zī)验券相关流程(chéng)和业(yè)务(wù)系统，个别(bié)如清算模(mó)块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外(wài)清算等多个(gè)环节需要进(jìn)行(xíng)升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基(jī)金公司(sī)三方参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三类模(mó)式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年(nián)以来，结算模式发(fā)生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的(de)时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取(qǔ)的就(jiù)是银(yín)行托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募基(jī)金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的(de)交易席位(wèi)直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进行资金(jīn)和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券商财富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高(gāo)速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金结算模(mó)式(shì)也正式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就表示，券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基(jī)金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结模(mó)式(shì)将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能(néng)有效推动券商(shāng)和基金(jīn)公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行(xíng)有一个(gè)制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进(jìn)入(rù)“拼(pīn)质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴(bàn)的契合(hé)度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中长期利(lì)益深度绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公(gōng)司(sī)和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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