近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加(jiā)工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得(dé)大基(jī)金(jīn)二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复(fù)活的(de)对(duì)赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各(gè)磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级(jí)要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路(lù)客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适(shì)时(shí)调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如(rú)果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少，但不是没(méi)有(yǒu)例(lì)外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估(gū)值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团合(hé)并报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子(zi病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语)2023年第一(yī)季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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