近(jìn)日(rì)，国内上市(shì)交易的(de)4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益(yì)和利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别(bié)？4只公募商品期货基(jī)金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本(běn)期利息收(shōu)入、投资收益(yì)、其他收入（不(bù)含公允价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后(hòu)的(de)余额，本期(qī)利润为本期已实现收益加(jiā)上本期(qī)公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化(huà)，水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼可以(yǐ)反映出投资(zī)者的(de)偏好(hǎo)。从份(fèn)额(é)变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市(shì)场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏(xià)基金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕(pò)价格下(xià)挫；其(qí)次(cì)，国内(nèi)现货(huò)供应相对(duì)充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近几个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于(yú)增加，同(tóng)时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累(lèi)库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节(jié)前(qián)养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而(ér)今年由于生猪价(jià)格(gé)持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)成交和提(tí)货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白(bái)银在初期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份又(yòu)很快(kuài)反(fǎn)弹至年初(chū)位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势(shì)，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制(zhì)于白银工业属性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美(měi)银行业(yè)出现流动性(xìng)危机，导致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场对(duì)于美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继(jì)续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也需(xū)关(guān)注(zhù)突(tū)发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连(lián)续(xù)加息两次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到(dào)白银的(de)高弹(dàn)性(xìng)及金银比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配置。

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