美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过了一(yī)项(xiàng)关(guān)于联邦政府债(zhài)务(wù)上限和(hé)预算的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发生债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债务(wù)规(guī)模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全(quán)球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在目前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本次(cì)债务危机(jī)谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市(shì)场表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)于美国和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个不(bù)明(míng)朗因素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂(zàn)提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全球资本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债(zhài)危(wēi)机的叙事(shì)反应(yīng)都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的(de)另类策(cè)略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历(lì)史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资产一(yī)起(qǐ)下跌(diē)，因此以(yǐ)期权(quán)保(bǎo)护组合下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我(wǒ)们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重(zhòng)点(diǎn)再(zài)次回光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票(piào)通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到美国(guó)未来的财政政策(cè)和(hé)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联(lián)储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后(hòu)，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财(cái)政部的(de)工作重点是(shì)如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异军突(tū)起的(de)力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会(huì)给(gěi)美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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