大(dà)家(jiā)周末(mò)好，先(xiān)来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易(yì)员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会(hu中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高ì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能(néng)源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价格的(de)下行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到影响。需(xū)求处(chù)于(yú)季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要(yào)还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季(jì)是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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