公(gōng)募基(jī)金(jīn)交易结算模式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式和券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)之后，一(yī)种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关(guān)注研究(jiū)这一新的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)看来，目(mù)前基金结算(suàn)模(mó)式迎来新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最(zuì)早出现也(yě)是最为成熟的基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”，上述(shù)两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基(jī)金公(gōng)司与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发(fā)证券是率先有落地基(jī)金产品的券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商(shāng)也在积极研究这一(yī)新的(de)业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这种模式(shì)下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到(dào)证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金集(jí)中存(cún)放在托(tuō)管银(yín)行，在券商开立的资金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报(bào)交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据(jù)已申(shēn)报的交易(yì)额度每日(rì)滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额(é)度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商(shāng)交易(yì)结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时(shí)资(zī)金结算(suàn)由托管行完成，解决了(le)部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金归(guī)属保管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动(dòng)了托管行(xíng)的(de)积极性。

　　在(zài)博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足(zú)各(gè)方差异化的需求，也(yě)印(yìn)证了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式(shì)备选可以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升(shēng)效率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优质(zhì)交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业(yè)务(wù)，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金(jīn)融机(jī)构为(wèi)广大(dà)投资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现(xiàn)行(xíng)客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新点，平安(ān)基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需(xū)三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资金(jīn)对账(zhàng)：实(shí)现证券公司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生(shēng)。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端业务也是通(tōng)过券商完(wán)成(chéng)，可以全方位的(de)跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式(shì)，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加强了交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑了商业利(lì)益(yì)，有利于券(quàn)商代(dài)买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结(jié)算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与风(fēng)险控制(zhì)两方面的需求，相(xiāng)？过往的(de)结(jié)算模式体现出了？定(dìng)优势(shì)。相比券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提(tí)升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三？存(cún)管登记确(què)认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商打通，免(miǎn)去(qù)银证(zhèng)转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式，一(yī)定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可(kě)有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足之处(chù)：一方面，类似(shì)托管人结(jié)算模式(shì)，该模式与托管人结算模式(shì)一(yī)致，对(duì)投(tóu)资组合(hé)而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备(bèi)付(fù)金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　闲游的意思 闲游的反义词是什么　从业内观(guān)察(chá)看，不(bù)少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多(duō)是头(tóu)部基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示(shì)，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行(xíng)结算模(mó)式(shì)和券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，这一模式可以同时(shí)激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式(shì)仍(réng)处(chù)于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计(jì)相(xiāng)关金融机构对该(gāi)模式会(huì)保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留(liú)存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公(gōng)司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结算模(mó)式下的(de)场内交易前端验资验券(quàn)相关(guān)流程和业(yè)务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如在系(xì)统直连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算、场外清算(suàn)等(děng)多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三(sān)方参(cān)与。而记者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一(yī)模(mó)式(shì)走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银(yín闲游的意思 闲游的反义词是什么)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取(qǔ)的(de)就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了(le)，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用(yòng)券商的交易席(xí)位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行(xíng)资(zī)金(jīn)和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采(cǎi)用(yòng)了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)，基(jī)金结算(suàn)模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的(de)调(diào)动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随(suí)着权(quán)益市场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数(shù)型基金等产品类型上，券(quàn)结(jié)模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说获得银(yín)行渠(qú)道的(de)营销支持(chí)难度(dù)较(jiào)大，券结模式(shì)能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金(jīn)公司(sī)的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示(shì)，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定一些，对(duì)于托(tuō)管行有一个制衡(héng)的(de)作(zuò)用。以(yǐ)前(qián)是小公(gōng)司为主，现在也有一些大(dà)公司陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投(tóu)入成本(běn)较大(dà)、技术(shù)系统探索较困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市(shì)场环境及(jí)需(xū)求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的(de)中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的(de)服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和(hé)证券公司会受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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