5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基(jī)金(jīn)、南方基金(jīn)等(děng)多家头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导(dǎo)体市场(chǎng)，引(yǐn)发业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度(dù)的(de)持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌(diē)。不过资金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份额增幅最(zuì)高(gāo)达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年内超半(bàn)数(shù)半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半导(dǎo)体主题聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是基于对(duì)板(bǎn)块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表(biǎo)现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代持续(xù)推进(jìn)，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分(fēn)领域仍(réng)有较多投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续(xù)下跌。聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯以(yǐ)中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后便(biàn)开(kāi)始不断(duàn)下(xià)跌(diē)，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半导体生(shēng)产设(shè)备板块(kuài)周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中(zhōng)跌幅(fú)居(jū)前。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)板(bǎn)块持(chí)续下跌，但(dàn)资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据显示(shì)，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益(yì)均告(gào)负，平均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额(é)变化，截至(zhì)5月12日(rì)，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交(jiāo)所(suǒ)中(zhōng)韩半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)ETF等三(sān)只产品(pǐn)份(fèn)额出现下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额(é)均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是(shì)国产替代(dài)进程(chéng)不及(jí)预期，国内半导体(tǐ)企业(yè)相(xiāng)比海外(wài)半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才等方面存在(zài)差(chà)距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发(fā)和客户(hù)导(dǎo)入(rù)进程可(kě)能不及预期；二是下游需(xū)求不及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和全球经济疲(pí)软背景下(xià)，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等终端需求(qiú)可能不及预期，从而(ér)导致对半导体产品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于(yú)下行(xíng)筑(zhù)底的阶段(duàn)，但(dàn)我们认为有望于今年看到(dào)拐(guǎi)点(diǎn)的(de)出(chū)现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创新(xīn)属性和份额提升属性(xìng)的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中(zhōng)国经济体(tǐ)重要的构成央国企对资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会更(gèng)加依赖(lài)数(shù)字(zì)化，成本(běn)效(xiào)率提升是数字化的长期关键驱动力，另一(yī)方(fāng)面短周期(qī)维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投资(zī)部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示(shì)，首先(xiān)，回(huí)顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面(miàn)是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估值处于(yú)底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的(de)股(gǔ)价其实是过度(dù)反(fǎn)应的，所以随着(zhe)4月(yuè)中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因素引(yǐn)起行业近期(qī)的(de)持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能(néng)看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也(yě)表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认(rèn)为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体(tǐ)带(dài)来了新(xīn)的需求增(zēng)量，从周(zhōu)期(qī)视角，预(yù)计未来(lái)1-2个(gè)季(jì)度虽然会(huì)有一定业绩的压(yā)力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国(guó)半导体企(qǐ)业有国产替(tì)代的(de)中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方(fāng)面，半导(dǎo)体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和(hé)细(xì)分(fēn)线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多(duō)优质(zhì)的(de)公司处于历史估值分位低(dī)位区间，随着需求回暖或者(zhě)新(xīn)产(chǎn)品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很(hěn)好的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史经(jīng)历了三次(cì)工业革(gé)命，前两次都是以能(néng)源为对象进(jìn)行创新，第(dì)三次是(shì)信息为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当前(qián)阶段的人(rén)工智能(néng)从(cóng)感知(zhī)智(zhì)能(néng)走向认知(zhī)智(zhì)能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也(yě)会开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革(gé)命(mìng)和(hé)移动互联网革命(mìng)后在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事(shì)等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮(lún)产业(yè)革(gé)命爆发的(de)早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了改变(biàn)，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的落地(dì)，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬(yìng)件也会产生新的(de)投资机会。因此我们长期看好(hǎo)半导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注(zhù)该板块投资机会，他(tā)认为可(kě)以重(zhòng)点配(pèi)置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整(zhěng)个半导体板块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都会(huì)在今年都有非常好(hǎo)的机会(huì)。首(shǒu)先，基本面(miàn)上(shàng)，美国对中国(guó)的极限(xiàn)制(zhì)裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对(duì)于科(kē)技(jì)安全的强调为芯片(piàn)的国(guó)产(chǎn)替代(dài)提(tí)供了(le)坚(jiān)实的理论基(jī)础。其次(cì)，芯片(piàn)设计板块经过(guò)近一年的(de)充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计板块有(yǒu)望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们(men)将持(chí)续跟踪和(hé)调(diào)研半导体行业库存、动(dòng)销数据(jù)和(hé)重(zhòng)点公(gōng)司(sī)的边(biān)际变化(huà)，同时(shí)动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费品的复(fù)苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大(dà)量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发(fā)展基(jī)石，算力芯(xīn)片等(děng)核(hé)心(xīn)环节预期将(jiāng)会受益，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业持(chí)续增长。此(cǐ)外，半导体(tǐ)设(shè)备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材料(liào)也(yě)是可以关(guān)注的方向(xiàng)。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品(pǐn)种，也(yě)可能(néng)在年内迎(yíng)来(lái)边际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需要关注景气度(dù)修复速(sù)度和(hé)估值的匹配程度，尽管基本(běn)面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确定，但(dàn)改善(shàn)的过程中股价有可能波动较大，要结合基本面变化综合判(pàn)断配置(zhì)价值，我们也会(huì)通过适当调(diào)仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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