核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较(jiào)高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可(kě)以获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会(h文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句uì)使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估(gū)后有比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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