昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资(zī)者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质是什么材质损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经(jīng)历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于(yú)过去几十(shí)年(nián)美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日(rì)本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育(yù)等利(lì)多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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