核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么年来历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么yú)比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价(jià)》

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