5月23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三(sān)级医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医(yī)院的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的(de)工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按(àn)照“电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速(sù)进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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