2023年前4个月，尽管(guǎn)美国(guó)通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但(dàn)是美股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月(yuè)30日标普(pǔ)500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港(gǎng)市场方面(miàn)：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌(diē)5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投(tóu)资基金公(gōng)会的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)4月29日，于(yú)中(zhōng)国香港注(zhù)册的(de)基(jī)金(jīn)中，中国股票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国）地(dì)区股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北(běi)美地区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以(yǐ)来，中国股票(piào)基(jī)金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股票基金净值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过(guò)前(qián)四个月跌宕(dàng)起伏， 全球市(shì)场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接受(shòu)本报采(cǎi)访解(jiě)析他们(men)对于市场动态的看法，以帮助投资(zī)者(zhě)把(bǎ)脉今年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事、亚太区首(shǒu)席(xí)市场策略师(shī)许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚太(tài)区投资总(zǒng)监及(jí)宏观经(jīng)济主管(guǎn)胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人(rén)士认为(wèi)，2023年剩(shèng)余时间(jiān)美国陷入(rù)衰退几(jǐ)率较大。中国经济(jì)复苏步入轨(guǐ)道，若后续房地产(chǎn)等持续(xù)发力，中(zhōng)国经济持续快速复苏可期。随着美元初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程走弱(ruò)，后续人民币等其(qí)它非(fēi)美货币可能会获(huò)得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈(quān)的人工智能，机(jī)构人士认为人工智能将为各个(gè)行业带来巨变，其(qí)中硬件类(lèi)公司可能获(huò)得较为确(què)定的机会。

　　如(rú)何看(kàn)待今年剩余时间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要么主动收紧信(xìn)贷条件，要么因为存款外流，被(bèi)动收紧信(xìn)贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部(bù)门(mén)能获得的贷款(kuǎn)增长放(fàng)缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了下半年美国经济衰退的风险(xiǎn)较(jiào)为(wèi)显(xiǎn)著(zhù)。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日(rì)本可能(néng)实现稳(wěn)定(dìng)增长，但(dàn)不是快速(sù)增长(zhǎng)。日本方(fāng)面内需跟服务业获诸(zhū)多因素支持(chí)。亚洲(zhōu)地区(qū)中(zhōng)国(guó)，日本(běn)过去几年受到疫(yì)情(qíng)影响，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在(zài)摩根资产管理(lǐ)看来，日(rì)本的(de)经济表现不会(huì)太差(chà)，对中国持更加乐观态(tài)度。中国(guó)经济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果要中国经济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业(yè)投(tóu)资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年(nián)的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季(jì)度超(chāo)出预(yù)期的情况下(xià)，市(shì)场普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上的增长。但(dàn)是对于欧美经济的(de)预期则(zé)有所保留。我们认(rèn)为中国(guó)仍在复苏的道路上。如果(guǒ)下半年财政和地产方面(miàn)有所表现，将会加(jiā)快复苏进(jìn)程。目前来看，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内(nèi)需(xū)恢复尚需时间，市场流动性和信(xìn)贷宽(kuān)松程度没有实(shí)质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的唯(wéi)一选择(zé)，但是高利率(lǜ)环境对经济的压制(zhì)作用会降低欧美经(jīng)济的预期。日本目前(qián)处于一个极端(duān)宽松(sōng)货币政策拐点，但(dàn)是目前新任日本(běn)央行行(xíng)长表现出会(huì)维(wéi)持(chí)货币政策不变的策略。

　　胡(hú)一(yī)帆：2023年(nián)美国GDP增(zēng)长会从(cóng)2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至(zhì)0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我(wǒ)们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增长则将(jiāng)从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们(men)对日本GDP增长的(de)预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀(zhàng)压力(lì)已见(jiàn)顶，服务业(yè)通(tōng)胀具韧性，但中期(qī)就业料将持续修复(fù)，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国(guó)经济在2023年末或2024年初进入(rù)温和(hé)衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重约束因素缓(huǎn)和、以(yǐ)及(jí)周期性因(yīn)素作用(yòng)下，经济本身就有(yǒu)趋势性的内生修复动力，并不需要(yào)太强的政策刺激，从趋势(shì)上看无论经(jīng)济增长还是企业盈利的修复，目前都处在一个中(zhōng)周期修复(fù)趋势的开端，远没有到讨论修复是(shì)否(fǒu)结束、以及修复(fù)力度最大的阶(jiē)段(duàn)已经过去等(děng)问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受益(yì)于能(néng)源价格显著回(huí)落(luò)及(jí)冬季天气较预期温和等(děng)，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日(rì)本：政策方面，日银新(xīn)总裁植田和(hé)男(nán)维(wéi)持宽松的政(zhèng)策立场，短期(qī)调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)区间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控(kòng)制政策进行调整。初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概(gài)率进入(rù)衰退。美国银(yín)行(xíng)业的风波提(tí)升(shēng)了(le)衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的可能。随着劳工参与(yǔ)率的提高(gāo)，以及新增就(jiù)业的下降(jiàng)，未来失业率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导(dǎo)致美国经济名义上(shàng)进入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元(yuán)区的经济表现(xiàn)好于预期。欧(ōu)元区未来12个(gè)月(yuè)出现(xiàn)衰(shuāi)退的机会(huì)为60％。该地区面临(lín)的通胀问题比美国更为持久。因此(cǐ)，我们预(yù)计欧洲央行将再(zài)次加息50个基点，将存款利(lì)率(lǜ)提高至3.5％，并(bìng)在今年余(yú)下时间(jiān)保持这一(yī)水平。中国经济的(de)强势复苏，是全球(qiú)经济(jì)增长“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观(guān)数据进一(yī)步好转，增强了投资者对于国(guó)内经济(jì)增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最后一次加息(xī)了(le)。虽然说通胀还(hái)没有回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的政策目标。但是3月(yuè)份开(kāi)始，银行出现问(wèn)题，这都是高利率(lǜ)环境带来冷却经济(jì)的副作用。在整体通胀数据逐步(bù)往下走的环境之下，企业(yè)信心也开始是越走越弱。美联储今年加息或许已经结(jié)束。

　　美联(lián)储(chǔ)可能要到了明年(nián)上半年(nián)才会(huì)认真的(de)去考虑降(jiàng)息(xī)。虽然(rán)说通胀见顶(dǐng)回落，但是回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔在过去的半年12个月(yuè)多次(cì)提到(dào)，他宁愿(yuàn)经济出(chū)现一个温(wēn)和的经济衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他(tā)对(duì)于(yú)降(jiàng)低通胀的(de)决心(xīn)还是非常明显(xiǎn)的，就(jiù)是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问题，市场对美(měi)联储加息的预期发生了(le)较大波动。目前市场预(yù)计(jì)，5月份(fèn)的加息会是(shì)最(zuì)后(hòu)一次(cì)，然后在第四季度开始(shǐ)逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即降息(xī)）。对资本市场来说，这是个好消息，因(yīn)为高利率环境(jìng)导(dǎo)致美元流动性下降(jiàng)和投资成本急剧上升，这已经在全球(qiú)资(zī)本市场上反映出来了。不论是美国的银行业还是高收益债券领域，都出(chū)现了流动性和短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我(wǒ)们(men)认(rèn)为美(měi)联储最近(jìn)一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍(biàn)预期从今年三季度(dù)开(kāi)始，美国将进入一个技术性衰退，可(kě)能在年底(dǐ)会有一(yī)次减息。但是美(měi)联储现在论调(diào)还是(shì)比较(jiào)的(de)鹰派，至少从美(měi)联(lián)储官员的(de)点阵图看，大(dà)部分(fēn)美联储官员都认为在2024年前不会减息(xī)，与市场预期有一定的差距(jù)。当然，我们要动态地看(kàn)问题(tí)，应根(gēn)据未来(lái)几(jǐ)个月美国经(jīng)济的实际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观(guān)察期。短期，联储将在控通(tōng)胀及(jí)防范金融风险之(zhī)间(jiān)争(zhēng)取平(píng)衡(héng)。后续如果美国金融(róng)体系(xì)风险继续累积并形成进一步的风险(xiǎn)事件，可(kě)能会推动(dòng)联储(chǔ)更早转向。美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退终(zhōng)局确定性较高，在此情景下，长久期的利率债、高评(píng)级信用债(zhài)会在大类资产(chǎn)中取得相对较(jiào)好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联储可能(néng)在下半年降息50个基点。虽然美联(lián)储(chǔ)结束加息周(zhōu)期及随后的宽松政策可(kě)能利好股市，但是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而(ér)至时成立。多(duō)数情况下，只(zhǐ)有经济状况(kuàng)触底(dǐ)才会构成股(gǔ)市反弹的充(chōng)分条件。与(yǔ)股票不同(tóng)，政府债收益率的(de)表现在美联储加息接近尾声时通常(cháng)更容易(yì)预(yù)测。一直以来，10年(nián)期政府债收益率的高位(wèi)几乎总是在最后一次加(jiā)息前后出现，然后在(zài)接下来的(de)12个月平(píng)均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收(shōu)益(yì)率。

　　怎么看(kàn)AI带(dài)来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关的企业已经录得(dé)一定(dìng)的上涨。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工具(jù)的(de)大概率能赚钱。工具率先获(huò)得利好，这是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公(gōng)司带来(lái)哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如广告公司(sī)，AI是否可以进一(yī)步提升它的(de)投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这(zhè)里的(de)不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在(zài)推(tuī)动(dòng)数(shù)字(zì)化(huà)的进(jìn)程，我们认为(wèi)中国(guó)有非常大的潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节和推理环节(jié)都需要消耗大量的算力，涉及到的(de)硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服(fú)务器(qì)，以及(jí)配套(tào)的交换机(jī)、光(guāng)模块；自去年年底以来，产业(yè)链已(yǐ)经陆续收(shōu)到(dào)了上述(shù)硬件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类产品(pǐn)，一类是公有云上部署(shǔ)的(de)大(dà)模型，包括模型的API接口(kǒu)调用(yòng)、模型的分布式计算部署、数据(jù)库等(děng)中间件(jiàn)，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基于生(shēng)成(chéng)的字段数（token）来收(shōu)费；另一类(lèi)是部署到(dào)私(sī)有云上(shàng)的大(dà)模型(xíng)，主要面向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部署成本来收(shōu)费；应用场景落地较为多(duō)元(yuán)，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金(jīn)融、电商、企业(yè)内部管(guǎn)理都有非常多(duō)可以探索(suǒ)落地的(de)案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈(chéng)现出百(bǎi)花齐(qí)放的格(gé)局，投资机会主要来源于下游潜在的目标用户群体(tǐ)规模较大、用户的付(fù)费意愿强或(huò)者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国高(gāo)度(dù)重视(shì)数(shù)字(zì)经济，尤其是大数据、硬科技和(hé)软科(kē)技的(de)发展，今(jīn)年成立了国家(jiā)数据局，国务(wù)院重组科技(jì)部，三大运营商都加大了在数(shù)据方(fāng)面的投入，中(zhōng)国的云企业也发展迅(xùn)速(sù)。

　　我们尤其(qí)看好亚洲(zhōu)半导体的(de)发(fā)展。该(gāi)板块目前估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位，随着去库(kù)存的(de)稳步(bù)推(tuī)进，半导(dǎo)体板块在今(jīn)后(hòu)的(de)6-10个月会有所改善。拥有众多(duō)半导(dǎo)体企业的韩国(guó)市场则将是(shì)亚(yà)洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也将有不俗表现，因为很(hěn)多中国的科技企业在后疫情时代(dài)，会更(gèng)关注利润和现金(jīn)流，从而产生一些可以跑赢(yíng)大(dà)盘的(de)机(jī)会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特(tè)别是机器学习(xí)与(yǔ)深度学习模型(xíng)）的发展将带来(lái)以下(xià)方面的(de)投资机(jī)会：AI芯片，AI模(mó)型(xíng)的训练与推理需要大量(liàng)的(de)算力，这将(jiāng)带动AI专(zhuān)用(yòng)芯(xīn)片的需(xū)求与发展(zhǎn)。云(yún)计算服务，AI模型需要(yào)庞(páng)大的(de)数据集和计算资源(yuán)进行训练，这将推动公共云服务(wù)商(shāng)的发展。数(shù)据服务，AI模(mó)型需(xū)要海量数据进行训练，数据采(cǎi)集(jí)、清洗和标注服务(wù)将(jiāng)大有(yǒu)可为(wèi)。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应用(yòng)，企业将(jiāng)大举采购各(gè)类AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，如机器视(shì)觉、自然语言(yán)处理、机器(qì)人等以满足自(zì)动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及(jí)业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上增加公众对(duì)AI技术研(yán)发的知情权以(yǐ)及行业(yè)自律是有其(qí)必要性(xìng)的。一方面，知名人士的呼吁显示(shì)出行(xíng)业内对人工智(zhì)能安全与可控性的高(gāo)度重视(shì)，这有(yǒu)助于提高公众(zhòng)对(duì)此的认识(shí)，同时促进(jìn)相关法规与标准的出(chū)台。暂(zàn)停开发更强大的模型(xíng)有助(zhù)于行业理(lǐ)解现有模型的风险与(yǔ)影(yǐng)响，为下一代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够(gòu)强大，需(xū)要一(yī)定(dìng)时(shí)间(jiān)观察其对社会(huì)产生的(de)影响。但另一方面，依(yī)靠公众人士发起(qǐ)的自律(lǜ)性暂停可(kě)能(néng)难以有(yǒu)效执行。人(rén)工智(zhì)能行业内竞争激烈(liè)，暂停进一步研究难以形成广泛共(gòng)识，领先机构会继续推进研究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模(mó)型，并(bìng)非(fēi)技术发(fā)展(zhǎn)方向出现了偏差，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思考在使(shǐ)用过(guò)程(chéng)中(zhōng)产生(shēng)的法律规制风(fēng)险以及科技伦理(lǐ)挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云上面，用户(hù)交(jiāo)互过程(chéng)中的数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现(xiàn)在越来(lái)越多的企业(yè)客户开始转(zhuǎn)向(xiàng)规划私有部署(shǔ)大模型。另一方面，不法分子也更有(yǒu)机会(huì)借助(zhù)生成式 AI 提(tí)高电信诈骗(piàn)的效(xiào)率、研发(fā)限制性产品(pǐn)的效率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中国(guó)监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网(wǎng)信息(xī)办公室正式发布(bù)《生成式人工(gōng)智能服务管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，提(tí)出生成式人工智能服务提(tí)供者应该承(chéng)担(dān)信息安全主体责(zé)任，做好个人信(xìn)息保护、未成(chéng)年(nián)人(rén)保护、内(nèi)容安全(quán)管理等工作(zuò)，我们(men)相(xiāng)信在(zài)生成式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投(tóu)资策略如何调整(zhěng)？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月，全球市场资(zī)产类别方面，固(gù)定收(shōu)益或者(zhě)债券为优(yōu)先，低(dī)配股票。如(rú)果美(měi)国经济(jì)进入下半年，经济(jì)增(zēng)长速度(dù)持续放缓，衰退(tuì)风险增(zēng)强(qiáng)，那(nà)么目前美国股票的估值相对于企业盈利的预期是(shì)相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年期30年(nián)期(qī)的美国国债，它的利率还是(shì)要往下走，利率往下(xià)走代表这些债(zhài)券(quàn)的(de)价格往上升。

　　环球(qiú)市(shì)场(chǎng)方面(miàn)：股票的部(bù)分摩(mó)根资产管理目前是偏向中(zhōng)国及广泛(fàn)意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是(shì)经(jīng)验告诉我们，如(rú)果中(zhōng)国的企业盈(yíng)利(lì)增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国(guó)通(tōng)常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理(lǐ)比较青(qīng)睐(lài)欧(ōu)美的政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)，再加(jiā)上(shàng)一些投资等(děng)级的企业债。不看好(hǎo)高(gāo)收益债的原因(yīn)在于(yú)：当经济表现越来越差的时候，一些信贷(dài)评级比较低的企业债，它的信用(yòng)差会拉(lā)宽，相应(yīng)债券价(jià)格承压(yā)。货币方(fāng)面：看跌美(měi)元。同时，若美元(yuán)贬值，大部分的亚洲货币都会得到(dào)支持。商品：对能源(yuán)跟工(gōng)业金属持相对(duì)中性态度，商(shāng)品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配(pèi)置策略现在时间节点看(kàn)，大类资产相对配置上，我们认(rèn)为股(gǔ)票(piào)优(yōu)于债券，优于商品。年末有降息预期的条(tiáo)件下，股票估值压力会减小。商(shāng)品受(shòu)全球总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的影响，下(xià)半年反转的机会(huì)不(bù)大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至今(jīn)的表现，之后可(kě)能会出现中国优于(yú)欧(ōu)美(měi)股市的(de)情况。尤其是香港市场(chǎng)，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的基(jī)本(běn)面条件下，受其(qí)他因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)的估(gū)值(zhí)因素带来(lái)的(de)下(xià)跌调整(zhěng)幅度比(bǐ)较大。换句话说(shuō)，目前的港股(gǔ)表现(xiàn)有背(bèi)离基本面(miàn)的情(qíng)况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置角度看，我们认为(wèi)美国的盈利(lì)增长及通胀前(qián)景仍存在较大的(de)不确定性。如果(guǒ)通胀下降(jiàng)，股票表现会较出色，债券(quàn)也会受益(yì)。如果经济出现严(yán)重衰退，债券表现一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土(tǔ)重(zhòng)来，将出现(xiàn)和(hé)去年一(yī)样的股(gǔ)债(zhài)双(shuāng)杀，对成长股则尤(yóu)为(wèi)不(bù)利。股(gǔ)票市(shì)场投资策略：股票方面，我(wǒ)们不看好(hǎo)美股(gǔ)和成(chéng)长股(gǔ)。我们的股票(piào)投(tóu)资策略是分散配(pèi)置。我们看好新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券(quàn)市场投(tóu)资策略：整体而言，我们认为(wèi)今年债券的(de)表现(xiàn)会优于股票的表现(xiàn)，特(tè)别是政(zhèng)府债券和投资级(jí)别(bié)的债券，能(néng)够(gòu)提供不(bù)错的收益率，而且即使在经济下行的时候也(yě)非常具有(yǒu)韧性。商品(pǐn)市场投资策(cè)略：我们同时也看好黄(huáng)金和石油价格的上(shàng)涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的(de)上升。我们预测到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之(zhī初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程)前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为(wèi)油(yóu)价(jià)会进一步上行，主(zhǔ)要是由于供给端(duān)的收缩。外汇市场投资策(cè)略：由于美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止加息，美元的(de)利差优势收(shōu)窄(zhǎi)，因此我们要为美(měi)元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢(lú)里(lǐ)：历史走势上看，衰退情景(jǐng)后，债券和(hé)黄金表现较好，成(chéng)长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情景(jǐng)下(xià)，利率(lǜ)带来的分母端制约(yuē)改善(shàn)，利好利率债(zhài)及(jí)高评(píng)级债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受(shòu)分(fēn)母(mǔ)端改善主导，可能有阶段性行情；价值股(gǔ)分(fēn)子(zi)端承压，整体回落石油等大宗商品由于需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值均处(chù)于(yú)较低位(wèi)置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高配制造、科(kē)技，低配周(zhōu)期、金融地(dì)产，标配(pèi)消(xiāo)费和医(yī)药；创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)的吸(xī)引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑材料(liào)等行业机(jī)会(huì)相对较多。

　　港股市场结(jié)构上(shàng)看好：盈利(lì)能(néng)力稳定、高(gāo)股息的优(yōu)质(zhì)央国企(qǐ)；契(qì)合数字中国建设方向(xiàng)，受益于复苏的互联网板块。我(wǒ)们对(duì)美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如(rú)美(měi)股）对分子端下行的定价不足。后续若进入利率快(kuài)速改(gǎi)善期(qī)，成长风格(gé)可能阶段性(xìng)跑赢(yíng)价值。

　　市场交易重(zhòng)心可能(néng)从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元(yuán)也可(kě)能启动趋(qū)势性下行周期。

　　货(huò)币方面：人民币汇(huì)率在(zài)美元反(fǎn)弹时点(diǎn)可能仍强于一篮(lán)子货币(bì)。日元可能扭转颓势(shì)，启动均值回归(guī)行情(qíng)。欧洲经济(jì)衰(shuāi)退预期(qī)和欧洲能源供应短缺(quē)风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱(ruò)，但在美(měi)元强势周期逆转后，欧元存(cún)在(zài)一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继(jì)续看好(hǎo)亚洲(zhōu)（日本除外），并在(zài)美(měi)国(guó)和欧(ōu)洲采取防御性(xìng)行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的(de)反弹之后，目前中国市场(chǎng)股(gǔ)票估值仍然低廉(lián)，政策制定者继续支(zhī)持经济增长(zhǎng)，最(zuì)近(jìn)的银行存款(kuǎn)准备金率下调(diào)就是明证。我们(men)对美元进一步走弱的(de)预(yù)期应该会支持除日本(běn)以外的亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对高质量政(zhèng)府债券的(de)敞口，并减少了对高(gāo)收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资级政府债券，较不青睐(lài)高收益债券。这(zhè)与美国的(de)衰退周期(qī)所体(tǐ)现出的特征(zhēng)一致，在美国，政府(fǔ)债券(quàn)通(tōng)常(cháng)受益于(yú)债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率(lǜ)的下降（因为市场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债(zhài)券收益(yì)率相对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程